富瑞特裝2013年淨利潤同比增長105%。2013年公司實現營業(ye) 收入20.5億(yi) 元,同比增長64.78%;歸屬母公司所有者淨利潤2.34億(yi) 元,同比增長105.46%;實現每股收益1.74元,略高於(yu) 我們(men) 的預期。

　　低溫儲(chu) 運應用設備仍是主要貢獻來源。2013年低溫儲(chu) 運應用設備部分收入占比為(wei) 87.30%,利潤占比為(wei) 87.74%,毛利率同比增長3.25個(ge) 百分點至36.24%。5月和11月完成的氣瓶車間東(dong) 擴項目和撬裝車間南擴項目,在一定程度上緩解了公司產(chan) 能瓶頸的困擾。盡管受國內(nei) 天然氣價(jia) 格上漲帶來的一定負麵影響,但從(cong) 四季度銷售收入情況來看,訂單已實現恢複性增長。2013年公司主要產(chan) 品產(chan) 銷量較2012年增幅均在30%以上。

　　長期看好天然氣替代傳(chuan) 統能源市場潛力。隨著柴油車國四標準在我國大範圍推廣帶來柴油價(jia) 格的上漲,天然氣汽車經濟效益再次得到凸顯。考慮到我國大部分地區嚴(yan) 重的霧霾問題,油品升級是未來成品油發展的大方向。我們(men) 長期看好LNG重卡和客車的市場替代。

　　研發能力支持公司長期發展競爭(zheng) 實力。公司始終堅持研發與(yu) 技術革新作為(wei) 根本的發展根本,目前主要研發項目涉及到低溫閥門、小型撬裝式天然氣液化成套裝置、速必達小型低溫液體(ti) 罐、船用LNG儲(chu) 存供氣係統等方麵。我們(men) 認為(wei) 公司在天然氣應用設備方麵的積澱對於(yu) 其未來在相關(guan) 產(chan) 業(ye) 鏈環節上的拓展具有重要意義(yi) 。

　　預計2014年EPS為(wei) 2.32元,維持增持。預計2014-16年公司每股收益分別為(wei) 2.32元、3.01元和3.82元,對應市盈率分別為(wei) 34倍、26倍和21倍,維持增持評級。